沈巍评论分析文章：“动态清零，喊个不停，资本归零，民生凋零。”中国经济在中共当局极端的封控政策下，已经满目疮痍。4月29日，中共中央政治局召开会议，提出要“守住不发生系统性风险底线”，提到要促进房地产及平台经济的健康发展。
但是，中共当局的话时常要反着听，中共政治局会上提出要稳增长、稳就业、稳物价，稳住外贸外资基本盘，防止各类“黑天鹅”、“灰犀牛”事件发生，这反而说明中共当局已经发现稳不住了，已经出现很大问题了，所以才说要稳住。
什么叫守住不发生系统性风险底线？就是看到这个底线快破了。很多人认为，房地产崩盘或者或硬着陆是中国最大的系统性风险，其实风险还不止于此。
房地产系统性风险已经传导至金融系统
4月中旬，中共官方研究机构的一位人士认为，系统性风险的触发条件主要是系统性重要金融机构出现风险，房地产公司实际上就一个资金池，主要靠融资扩张，也是类金融机构，恒大、融创都可以算是系统性金融机构。类金融机构的负债如果占到GDP的1%就应该列为系统性金融机构，因为全国GDP下降3%就被认定为发生债务危机，如果这家企业出现风险，上下游的衍生影响可能超过3%。
仅恒大一家的总负债就接近2万亿，其中银行贷款5300亿，应付供应商货款逾6000亿，还有信托、债券、商业票据以及数千亿的表外融资，恒大最终很可能是资不抵债。恒大号称有2亿平米的土地储备，但是一些土地因为没有缴纳土地出让金或者闲置两年没有开发，已经被地方政府收回，在海南的违建项目也被政府没收。现在，恒大希望各地政府与之签订协议，负责把各地的资产债务一起抱走，但进展极为缓慢。
2021年9月恒大暴雷至今已有7个月，房地产的风险还在逐步加大，今年4月全国排名第三的融创地产爆发债券违约，更标志着房地产危机加剧，中共当局的纾困政策因为银行、资产管理公司以及地方政府的抗拒而无法实施。
目前债券违约的知名房地产公司已经近20家，总负债至少数万亿，加上拖累的上下游企业就更大。现在，全国各地都在出台取消限购等刺激政策，但收效甚微，防疫中很多售楼处都还关着，销售怎么可能回暖。克而瑞数据显示，4月百强房企单月销售金额环比下降16.8%，同比下降59%，1—4月累计销售金额同比下降50.3%。
如果这样下去，去年房地产销售17万亿，今年连10万亿都保不住，这意味着大量房企将破产倒闭。但是至今，房地产的风险在银行贷款、信托融资中并未充分体现出来，大部分不能按时归还本金，甚至不能偿还利息的房地产融资被展期了，并没有进入不良贷款。
按照银行的贷款五级分类，分为正常类、关注类（损失概率5%、）、次级类（损失率30-50%）、可疑类（损失率50-75%）、损失类（损失率75-100%）五类，后三类归为不良贷款。
按照规定，贷款的抵押物、质押物价值下降；借款人或有负债（如对外担保、签发商业汇票等）过大或与同比大幅度上升；本金或利息逾期（含展期）90天，就应该进入关注类，现在房地产公司普遍资产价值下降，表内表外负债率明显过高，大部分都应该进入关注类贷款。本息逾期90天（也就是三个月）—180天的应计入次级类，逾期180天以上的应计入可疑类，预计无力还款的则计入损失类。
去年十月以来，房企美元债大面积出现违约，连利息都要展期，按照逾期三个月不能偿还本息进入不良贷款计算，现在就应该有不少房地产贷款进入不良。但是，一旦进入不良，银行的业绩以及员工个人的奖金都会受到影响，所以很多不良贷款实际上是被掩盖了。
一位房地产公司老总称：“我们主要有两家贷款银行，都给展期了，一家审批的很慢，一家一天就办好了，不展期银行也没有办法。”这家公司在拥有写字楼及酒店，受疫情影响非常惨重，正在大幅压缩不必要开支，在他看来还贷得几年之后了，即使企业从ICU出来也不可能马上活蹦乱跳。
2021年六大国有银行的年报显示，虽然房地产不良率略有上升，但是整体业绩亮眼，整体不良率只有0.82%（邮储银行）—1.48%（交通银行），这一数字并不真实。经济不好，银行业绩好，道理上说不通的。
银保监会官方数据显示，2017年至2020年银行业累计处置不良贷款8.8万亿元，超过之前12年总和。2021年银行业累计处置不良资产3.13万亿元，同比增加0.11万亿元，再次创造新高。如果银行贷款资产质量好，为何还要处置这么多不良资产呢？
目前中国共有5家全国性金融资产管理公司（AMC），包括中国华融资产、中国信达资产、中国东方资产、中国长城资产和中国银河资产。虽然中共央行一再催促AMC向房企纾困，但是至今动作迟缓。
据媒体报道，信达看了恒大很多项目，认为没有能赚钱的；长城看了佳兆业20多个项目才挑了两个；融创称要把上海、北京最好的项目拿出来与信达合作，至今也没进展。这恰恰说明房地产公司负债率太高，房子又卖不出去，接盘之后没有利润。能纾困的就是一些负债率不高且地段好、售楼没风险的项目，所以市场化纾困才难以推进。
最大的系统性风险：银行—财政—土地—城投是一家
“房地产是地方财政的护城河，房地产不行了，土地卖不出去，不仅仅是地方财政没钱的问题，会带来一系列影响，比如现在一些地方的政府引导基金都资金紧张，没钱投资了。”一位金融界人士称。
去年3月中共当局开始搞第一批集中供地，但一二月还是正常供地，且3月份第一次集中供地时大家还在争抢，所以去年一季度土地出让金收入颇丰，今年第一批集中供地普遍拖到4月份，所以一季度各地的土地出让金收入非常少。官方数据显示，今年一季度，除了北京土地出让金增加之外，其他全部省份同比下降，平均下降57%，上海、重庆、天津的降幅超过90%。
实际上，从去年四季度开始地方政府卖地就很困难了，很多是靠着地方城投举牌来托市，土地出让金虽然计入财政收入，但钱实际上是从银行借的。这种“财政空转”只能创造数字，却不能带来收入。
去年中国的土地出让金收入为8.7万亿，这部分计入政府性基金收入，占整个财政收入的1/3。今年的财政赤字是按照去年的土地出让金收入测算的，没有考虑到今年会大幅下降，如果土地卖不出去，财政赤字将增加数万亿。
在出口、消费疲弱的情况下，中共当局今年主要是靠着基建拉动投资，投资的主体是地方城投，今年定下的3.65万亿专项债是经过人大预算审批的，不可能再扩大规模，所以地方政府要是没钱了，基建拉动力度也很难加大。今年，连深圳都给公立学校教师降薪了，其他地方的困难程度可想而知。所以房企称，房地产倒了，撑不住的实际是政府。
地方城投为政府托市拿这么多地干什么呢？一位金融界人士评价称：“将来房地产就是国进民退，但是造那么多房子卖给谁呢？放在那里搁着，或者当保障房，相当于政府自己‘内循环’了——政府高价卖地，推高了房价，向地产商收税，向消费者收税，最后70%的房地产销售款都回到政府兜里了，政府确实应该为房地产兜底。”
在他看来更为滑稽的是，“政府刚刚提出房地产是实体经济，难道之前它不是实体经济吗？房子是人们最大的消费品，房地产创造了价值，至少它的资产和价格是透明的，而城投里面是什么，就像潘多拉的盒子，不能打开，打开后全是烂账。但现实的情况是，房地产倒了，更烂的城投反而没倒，完全是靠着政府信用在支撑。说什么区分政府显性负债、隐性负债，再区分城投也是政府债务，因为最后必须得政府兜底。”
银行与财政不分，财政依赖土地，城投依赖财政和银行贷款，这一链条紧紧绑在一起，一旦断裂就是最大的系统性风险。大家都知道城投不行，政府知道，银行知道，信托公司知道，但为什么还要给城投融资，就是赌政府信用不会倒，这就是逆向选择。这两年是城投还债高峰期，贵州城投连利息都已经还不上了，可见风险只是被掩盖了而已，外表的光鲜之下都是破败不堪的蚁穴。
一位银行人士则称：“房地产和城投占了银行新增贷款的一半，如果这些都不做了，银行的钱就贷不出去了，制造业主要是民企，风险更大。和体验消费相关的企业都不行了，比如餐饮、旅游酒店、影院，都在申请利息延期。”
银行界普遍反映，现在市场上资金非常充裕，央行货币投放非常充裕，利率也较低，但是找不到符合条件的贷款主体，很多银行苦于完不成贷款任务。原来贷款通过房地产管道出去，一年卖17万亿房子，经济一下子就刺激起来了，现在这个管道没有了，不知拿什么刺激了。
不断破防的底线
最近，股市破3000点，人民币破6.5，3月出口增速下降、社会零售总额负增长，进口能源及粮食价格却在飞涨，加之上海疫情爆发，这一切都超乎中共当局的想象，中共“两会”上刚制定的经济措施不顶用了。所以，中共“稳”字后面添加的内容越来越多，其实就是不稳定因素太多，而且这些下跌之间正在形成共振，投资者称，现在是“楼股债汇”齐跌。
面对严峻的经济形势，中共高层的争议也非常之大，各部委态度也不同，住建部喊控制房价，却不管房地产公司死活及金融风险，央行与证监会则关注金融风险，但却认为房地产公司破产应该住建部管，央行不插手，这些拉锯与博弈就造成今天这样一个局面，7个月来什么问题都解决不了。
或许是股市和汇率下跌把中共高层吓住了，意识到不能瞎折腾了。在4月29日的中共政治局会议前几天，互联网平台已经接到中共网信办通知，5月6日将召集各公司主要负责人到网信办开会。市场预期，在目前经济如此差的情况下，可能会出台利好政策，至少不会比现在的政策更差。4月29日的中共政治局会议印证了这一点，当日阿里巴巴、腾讯、京东等股票大涨，上证指数也收复3000点，恒生指数上涨近10%，人民币兑美元也有所上升。
但是人民币并未稳住，5月2日再度下跌，人民币兑美元在岸报价6.6，离岸报价6.6844。市场普遍认为，4月出口数据会更难看，如果5月还不复产，供应链还不能恢复，外贸企业就快撑不住了。连义乌都要封城、联邦快递等都不往上海发货了，进出口业务都很难做了。
但是，中共政治局会议依然强调坚持“动态清零”，这令市场非常担忧，中共为了清零已经不管不顾了，很多城市只要出现一个或几个人感染就实行全市静态管理，上海、杭州已经启动48小时一次的常态化核酸检测，北京五一期间取消堂食，街上十分冷清，偌大的购物中心也没有几个人。
中共抗疫已经进入第三年，受疫情冲击最大的旅游、餐饮、酒店、航空等行业已经不堪重负。国航、东航、南航三大航空公司2020年累计亏损293亿，2021年累计亏损400亿，今年一季度已经累计亏损200亿，亏损面不断扩大，山东航空从去年开始就已经资不抵债。突如其来的停飞、不断的全员核酸检测以及高企的油价，让民航业遭遇最严厉的重创。
今年造成132人死亡的东航“3.21”空难并非偶然，在此之前已有数家航空公司发生问题，只是没出事故而已，这和整个民航系统的经营状况、人员的心态都有关系。对于中共民航局来说，航空公司是否盈利都是次要的，航空安全才是第一位的，东航空难实际上是破了民航局的底线。
除民航业之外，今年全面亏损的行业还包括受煤价上涨所累的发电企业、因规模扩张太快导致肉价下跌的生猪养殖企业，受疫情影响的餐饮、旅游、酒店等行业。商超行业虽然没有全面亏损，但盈利水平回到十年前的2012年。
这些行业都是涉及到大量就业的重要行业，现在都是几百亿上千亿的亏损，生存异常艰难。难怪网友称，将来守护中国经济的只有核酸产业和基建（方舱）了。
