中国居民没钱是个长期问题
中国知名财经分析人士凭栏欲言表示，中国央行数据，3月末社会融资规模存量为294.55万亿元人民币，同比增长12.3%，社融同比增速8个月来首次低于13%。流动性再次刹车。
2020年，中国的宏观杠杆率是279.4%。分部门来看，居民、政府和企业三个部门的杠杆率分别是72.5%、45.7%和161.2%，分别比2019年上升了7.4、7.1和9.1个百分点。
中国居民杠杆率已经基本追平甚至反超西方发达国家水平。然而一个问题是，居民杠杆率有两个测算方式，一个是以居民债务总量/GDP，另一个是居民债务总量/可支配收入。
中国计算居民杠杆率数据口径采用前者，这会低估中国居民部门的实际债务压力。
一般来说，新兴国家的居民可支配收入占比GDP比例偏低，这个特征在中国特别明显。
统计局数据，2020年，中国人均GDP达到7.2万元，而人均可支配收入3.2万元，居民可支配收入仅占GDP的44%，而美国这个数据达到76%。
用居民债务总量/居民可支配收入，中国居民杠杆率超过160%。消费潜力=可支配收入+新增借债-应还债务。根据这个公式，中国居民的消费潜力有三个特点。
一是可支配收入很低。
二是杠杆率很高，还债压力很大。
三是新增借债很少用于消费，主要用于购房。2019年末，住房贷款余额占全部居民债务总额比例已经高达54%。
面粉贵过面包，下游亏损无法避免
凭栏欲言称，2020年企业杠杆率增长9.1%，是三个部门(居民、企业、政府)中增速最高的，企业杠杆率161.2%，妥妥的世界之端。疫情之后，中国大力加强对企业的信贷支持，以信贷支持企业复工复产。
这里出现了两个问题：一是企业产能迅速复苏，增加了对上游原料的需求。
二是大量流动性释放，M2-GDP-CPI数值创10年最高，这显示实体企业根本消耗不了这么多钱，大量的钱只能去空转套利。原料需求反弹增加了炒作空间。
上游原料需求复苏，闲钱又多，大宗价格就炒起来了。但下游商品价格却受制于需求萎靡无法提价。面粉贵过面包出现了，下游亏损无法避免。
但亏损不代表会出现破产。企业亏损是出现破产的关键条件，但并非只要亏损就会出现破产。只要有人愿意借钱给亏损企业，企业就不会破产。
1990年代有大量的国企是亏损的，但为了保证国企就业，政府印钱保国企，企业就可以存活。
疫情后，大量中下游产能的存活，依赖于是不是有人愿意冒着风险借钱给小微企业。如果可以借到钱，长期亏损的企业也可以不破产。
疫情后，中国企业支持政策的一大着力点就是，提高商业银行风险容忍度，让银行借钱给中下游企业（中下游大都是中小微企业），让下游产能活下去。为了让下游产能活下去，中小微企业应延尽延政策一再延期。
中小微企业产能没有进行出清，下游商品价格就很难上行，通胀就稳定。
一个好处是，印钱保中小微企业，可以让大量终端亏损产能不出清，这既可以稳定居民就业，又可以压低通胀。
一个问题是，如果这是一个好办法，1990年代国企破产潮，就不可能会发生！
保产能是个印钞问题，越是保产能通胀越低，似乎已经与常识，放水会通胀，完全相反。
但实际上，这只是一种滞后作用。在长期上，常识是对的，越放水越通胀；但在短期上，越放水，越容易造成下游产能过剩，通胀就会越低；而收紧货币后，下游过剩产能却会出清，通胀会修复历史扭曲，反而会升高。
1992年，流通中的货币增速36.4%，中国经济增速13.2%；
1993年，流通中的货币增速35.3%，中国经济增速13.4%；
1994年，流通中的货币增速24%，中国经济增速11%。
单就1994年来看，中国货币增速降超10%，货币增速与经济增速的匹配度也明显提高，但1994年通胀反而更高。原因就是前两年印钞太多的滞后影响。
2021年，货币增速开始明显下降，开始与经济增速相匹配。但之前的十几年，印钞都很多。
中国破产潮的恶性循环已开始
凭栏欲言下游企指出，企业的存活严重依赖于流动性支撑。流动性收紧，下游工厂就会失去融资支撑。下游亏损问题失去了流动性遮掩就会开始暴露，破产潮出现。
破产潮会出现两个方向的冲击，一部分人工作没了，一部分人投资的钱没了，相关人员消费能力就会下降。
但通胀却会因下游产能的退出而向上修复，影响需求更加萎靡。
需求萎靡，实体融资就无处可投，融资需求就会下降，市场影响流动性继续收紧；通胀却在上行，施压货币政策继续收紧。市场与政策双具刹车压力，流动性继续收紧。
流动性继续收紧，企业亏损问题暴露的更多。
上游涨价潮启动，喻示着下游亏损加大。而流动性刹车，喻示着破产潮的恶性循环已经开始。
大陆商铺大量倒闭，这两种店却越开越多
中国大陆商业街出现了一个怪相，很多经营衣物、服饰、家居用品等的商铺大量倒闭，但同时餐饮店、房产中介和药房却不断涌现。
据楼市新规4月23日报道，在大陆城市的一条商业街上，很多做衣物、服饰、家居用品等的商铺店门紧锁，门面上贴着A4纸打印或者手写的“旺铺转租”。而与这些实体商铺倒闭相呼应的是满大街都是奶茶、小吃、炸鸡、火锅等餐饮店。在一条不到1公里长的步行街，有5家奶茶店和4家炸鸡店。和餐饮店一样不断开张的还有满大街的房产中介和大药房。
因为大陆房地产热一直居高不下，从业人员提成较高，房地产中介应运而生不奇怪，而药房因为利润很高也吸引了资金进入这个行业，在一线城市成熟的商区，已经夸张到每隔100米就有一家药房。而很多临街商铺的药房基本上只售卖价格昂贵且利润极高的药品。这使得即使它们的客单量较低，但营业收入完全可以覆盖支出，而且每个月都能保持很高的利润。
在大陆，很多城市住宅房价一年比一年高，但是商铺的投资价值却在萎缩，尤其是一些二三线城市，不仅商铺不再吃香，甚至一些商业综合体也举步维艰，经营服饰、家居等实体商铺转租、倒闭的频率在提高。
之所以造成这些实体店倒闭，首先是因为电商网购兴起，而且价钱便宜，再加上智能手机普及方便了人们网上购物，电商抢了一些线下生意。
其次，商铺供应过剩。在国际通用标准中，商业人均面积正常标准在0.8-1.2之间，超过1.2说明存在过剩。按照国际标准，大陆半数以上的城市的商铺都超过了2。
再有，高房价挤压实体店，这是较为关键的因素。一个商铺运营成本包括三大项：店铺租金、人员开支和经营商品本身的成本。其中，店铺租金是最大的成本，尤其是一些一线城市的网红商业街，一间不到20平的店铺租金可以高达10万元/月，占到总成本的80%左右。
